正文开始前，先说个故事吧。

1958年，股神巴菲特看上了一家做美国城市地图的公司——桑伯恩地图公司。

但那会儿，地图业务不景气，公司挣的利润从20年前的年均50多万美元减少到不足10万美元，受此影响，股价也从110美元跌至45美元。

桑伯恩地图

虽然经营不行，但股神相中的公司自有其亮点。桑伯恩没有负债，而且很早就买了些证券组合，1958年公司拥有的证券组合市值约700万美元，而按当时10.5万股总股数计算的公司市值仅有约470万美元。

这既是说，桑伯恩拥有的财产（700万美元的证券组合市值）比自身市值要高。

巴菲特认为，该公司的价值远超市值，拥有明显的安全边际，因此他投入了巴菲特合伙公司三分之一的资金，买入了2.4万股桑伯恩地图公司的股票，掌握了公司的控制权。

再后来，桑伯恩公司用证券组合回购了公司股票，巴菲特这笔投资大赚了一笔。

以上，算是投资“破净股”获得丰厚回报的经典案例。

最近，A股市场“破净”的股票数量接近2005年以来的历史高点，参考股神的案例，我们是不是迎来了一个买入的好时机？

关于破净股的几个概念

先介绍关于破净的几个概念。破净就是指当前股价低于每股净资产。

股价我们就不多解释了，而每股净资产是指股东权益与总股数的比率，这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的每股资产价值越多；每股净资产越少，股东拥有的每股资产价值越少。

公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。

每股净资产是判断企业内在价值最重要的参考指标之一，也是支撑股价的重要基础。

而我们说的破净，即股价低于每股净资产，也即市值低于公司净资产。在股票软件里，找到市净率，选择由低到高排序，市净率小于1的股都是破净股。

同花顺软件根据市净率筛选出来的部分破净股

市净率（Price-to-Book Ratio，简称P/B PBR），即每股股价与每股净资产的比率。在做投资分析的时候，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

A股破净股接近历史高位

根据12月初的数据，A股目前已有约10%的股票破净，破净股票数量369只。破净股主要集中在房地产、银行和一些周期性行业。

尤其是大家觉得应该很“有钱”的银行业，目前A股35只银行股中，破净银行股达到25家，占比超过七成，国有大行无一幸免。

回顾几次A股底部时期的“破净”表现，现在的破净率和破净股数，都已接近历史高点了。

A股历史底部时期的破净数据

从另一个角度来看，破净股的数量达到高位，也可能是市场“底部”的信号——当股票市场的破净率达到10%以上的水平时，市场基本上已经接近市场调整底部的区域，并在不久的时间内启动一轮反弹行情。

为什么那些股票破净了？

当股票破净，最直观的理解就是股票很便宜，打个比方说，你可以用不到一块钱的价格，买到价值一块钱的东西，也正是如此，破净或者说市净率比较低的话，有时候被解读成是不错的投资机会。

但在判断投资机会之前，我们也必须要思考一下市场破净率高背后的情况：一方面，是市场估值整体下滑，这说明市场整体都在变便宜；另一方面，还有资金偏好分化的原因。

如何理解资金偏好的分化？举例来说，假如市场上有100只股票，净资产都是10万元，每只股票的市值20万元，市场总市值就是2000万元，此时没有股票破净，每个股票市净率（PB）都是2；

假设没有新的资金涌入，在100只股票中，业绩排名后20的股票股价下跌，市值下滑至每家9万元，从这20只股票出逃的资金则是20*（20-9）=220万元，这部分资金去了业绩排名靠前的10只股票，那么这10只股票的市值变成10*20+220=420万元。这时候就有20只股票“破净”，也即破净率20%。

资金向头部集中，导致破净率发生变化

近一年来，我们听到比较多的A股结构性行情之类的说法，消费、科技等大板块比较受资金青睐，但传媒、地产、材料等行业就非常冷清了，这就是资金选择的一种体现。

而目前的破净数接近历史新高，有市场整体表现的原因，但更多是资金偏好分化的结果。

此外，从破净股本身来说，股价跌破每股净资产，也有两方面的原因：一是资产虚高，比如有的公司的资产中有过高的无形资产（专利、商标等），还有的厂房等的固定资产在行业低谷根本不值账面上的钱；

另一种原因是其资产难以变现，这种比较典型的是银行、地产股，以地产为例，楼价虽然高，但租金回报低，运营还费钱，每年的收入难以增长，这对持有地产股的中小投资者来说，就是个摆设了，毕竟你又不可能做主把楼卖了再分给股东。

要不要投资破净股？

分析完破净背后的情况，再来看买不买破净股。

首先要强调的是，股价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的商品一样，“破净”可以作为一种投资参考，而且拥有较高的安全边界——万一上市公司倒闭，清偿的时候可以收回更多成本。

但市净率选股并不适合短线炒作。从破净股自身的破净原因来说，我们需要认识到，一方面中小股东难以改变控股股东的经营策略，另一方面还要注意该股票所处的行业是不是走出了低谷；再放到整个市场大环境里来看，市场上的资金足够充裕支撑起这些低价股吗？

从目前的市场状况看，低价策略可能还不算是好的时点。自11月以来，破净的周期股和下跌的白马股是市场关注热点，根据券商机构的统计分析，历史估值分位数相对较高的白马股承压，但低估值甚至破净的周期股也并未明显修复，低估值策略并不适用当前，低估值是否修复需看行业景气是否将拐点回升或供给端是否有正向变化。

上述意思就是，建议再看一下，等确认经济和行业回暖再行动。最近公布的PMI数据有所回暖，或许低价周期股的机会已经不远了。