来源：发现网

文：罗雪峰

上证综指已连续上涨3个月，近期重上3300点。想必一些投资者看着自己持有基金的收益率，内心又开始波澜起伏了：“接下来是攻？是守？”

投资都是反人性的，要普通人做到“别人恐惧时你贪婪”真的非常困难，在这种情况下，选择一位坚持价值投资，不高估短期，也不低估长期，“选好、买好、拿好 ”的基金经理，与他一起在投资的长期道路上坚定前行，不失为好的选择。

基金的长期投资，一方面需要选择基金经理，一方面也需要看好赛道，目前来说消费、医药和科技都是比较优质的长期赛道。

那么，熟悉好的赛道并能坚定、坚持、坚守价值投资的基金经理是否存在呢？

鹏华基金王宗合就是这样一位投资 “老司机”、“价值投资践行者”，一起来了解一下。

穿越牛熊，“赚企业价值回归的钱和企业长期成长价值的钱”

王宗合目前担任鹏华基金董事总经理、权益投资二部总经理。2009年5月，王宗合加入的鹏华基金，一直从事食品饮料、农林牧渔等行业研究工作，可以算得上消费行业“老司机”了。他管理的第一只产品——鹏华消费优选，便是消费主题，迄今已有9年多时间，穿越牛熊，目前产品任职回报高达272.40%。（数据来源：银河证券，截至2020.7.3）

目前，由王宗合在管且管理时间达1年以上的产品，一共有5只。鹏华消费优选、鹏华策略回报、鹏华中国50、鹏华产业精选与鹏华养老产业其近1年的回报率均超40％，大幅跑赢同期上证综指涨跌幅，其中鹏华产业精选（000812）最近一年的回报率更是达到了61.85％。

持续出众的业绩表现不仅为投资者创造了丰厚回报，也获得业界权威认可。今年3月，基金业盛事之一的金牛基金奖正式揭榜，鹏华消费优选混合（206007）获得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”称号，鹏华养老产业股票（000854）则摘得“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”称号，王宗合成为了全市场为数不多的股混双料金牛基金经理。

通过下方数据可以看出，王宗合的任职回报和管理时间是成正比的。这也体现了他对赛道的把控力和坚持“长跑”的耐力。

据王宗合介绍，他的投资理念是价值投资，在挖掘价值时，更注重企业成长带来的价值增长，因此也可以说是价值成长型投资风格。投资的出发点是希望在市场中做长期投资、价值投资，赚企业价值回归的钱和企业长期成长价值的钱，最核心的是希望在组合中能够体现出从产业到公司到企业家的未来创造价值的能力。

赚企业价值回归的钱和企业长期成长价值的钱，离不开“长期”二字。价值投资的一个基本规则就是寻找价值低估的股票并长期持有。目前市场上，虽然很多人都崇尚价值投资，但大部分人换手率都不低，很难长期拿住。当被问到“是什么支撑你长时间持有选定的股票？”时，王宗合的答案是高质量的研究水平和认知能力。“我们一直坚持从基本面出发，扎实研究，摒弃炒作，赚企业成长的钱”；“长期持有股票之后，要何时卖出呢？”对于这个问题，王宗合认为“买卖的原因其实一样，都是创造价值的动能变化。企业创造价值具有周期性和曲线表达，伟大的公司很优秀，若不创造价值，就失去了持有的意义。”

因此，在管理组合时，王宗合的最优策略是选择严格符合“巴菲特和芒格”选股标准的股票，即高壁垒、ROE可持续性强、有显著复利效应，然后长期持有。在优选策略满足之后，他会考虑次优策略，那就是投资三到五年可以看到明显趋势的公司，其中最好还有逆向因子及较好的成长趋势，估值也要足够便宜；如果估值较高，基本面就要足够优秀，不会在高估值上赌成长。不过，他并不会为了分散风险而刻意扩大行业和公司的投资数量。与尽量控制波动率相比，他宁愿选择更高的长期复合收益率。

“能力圈”与时代匹配，“在数一数二的行业挑选数一数二的公司”

评价基金经理，很多维度可以入手：投资理念、认知水平、执行能力、风格清晰度、历史业绩等等……在王宗合看来，其中的核心在于“能力圈”。

价值投资对“能力圈”的要求极高，需要对一个公司的复利效应有深刻的认知，且看得比其他人更长远。而“能力圈”除了坚守，更需要拓展。

对于投资最大的风险，王宗合表达了自己的认识，他认为一个是主观认知偏差造成永久性亏损的风险；一个是错失盈利的风险。这两方面与基金经理个人的“能力圈”息息相关。如果个人的“能力圈”没有和时代的发展匹配起来，创造的价值就会十分有限，面临投资风险的可能也会加大。

“我在基金管理的同时，也担任权益投资二部总经理，带领团队里的基金经理和研究员共同成长。我们团队希望共同打造一个共建共享的学习平台，将个人的能力圈和整个产业的发展，社会的发展，产业、公司、企业家的发展匹配起来。我们确定出有价值的赛道，定好大方向后，团队分工，按照个人专业所长一个一个去整合资源，团队里的每位精英要把自己所负责方向上的市场上最好的资源引入进来，进行最深入的研究。在研究中，我们会围绕一个又一个优势赛道和品种展开，深入研究，拓展能力圈。”

事实上，价值投资的收益来源于两类，一类是跌出来的机会，比如价值1元的公司跌到了5毛；另一类是涨出来的机会，比如一个企业长期持续的自由现金流成长。王宗合更乐于不断去寻找有持续稳定成长性的公司，深挖个股，低换手率，将大部分时间都用于个股研究，致力于运用“能力圈”在数一数二的行业挑选数一数二的公司。

再发新基，“扎扎实实选股的回报远远高于猜市场涨跌”

中金公司指出，在刺激加码、复苏深化等因素推动下，近期包括A股在内的全球主要市场延续强劲表现，市场干扰因素仍不少，但疫情在全球范围进一步缓解的大势较为确定；中国政策支持将逐步落地，整体流动性虽可能有波动但大体宽松；市场估值虽有分化但整体处于低位。综合来看，不宜对市场过度悲观。市场可能还是围绕“复苏深化”的主线继续演绎，继续建议以消费等新经济为主线的配置，同时兼顾部分低估值、趋势向好的“老经济”。中长期看，继续看好中国消费升级与产业升级大趋势，短线波动将提供低吸机会。

A股重回3000点，王宗合认为，如果整个市场指数的估值没有显著被泡沫化，那么我们倾向于不去判断市场。历史证明这样的策略是有效的。在这样的市场上，扎扎实实选股的回报是远远高于猜市场涨跌的。7月8日起，拟由王宗合执掌的鹏华匠心精选混合基金（A类009570，C类009571）即将发行。

投资是一场修行，一路春光，一路荆棘，需要的是近乎笨拙的坚守。基金投资的长期之路，或许可以与他同行。