2019年还有一个月才结束，不过各大证券公司的投研团队已经在忙着发2020年的A股投资策略了。

简单总结下2019年以来的市场表现，年初到4月份的一波快速上涨之后，A股整体保持震荡盘整，不过其中消费、5G等板块还是有不错表现的。

眼下，上证指数坚持在2900点上方，未来几个月到一年的时间里，专业机构是怎么看A股接下来的表现？就由小懂通过他们在策略报告里的观点来盘点一二吧。

来，准备好迎接牛市！

经过2018年的调整和2019年的蓄势，投资者们还是很盼望A股在2020年迎来一波好行情的。一些头部券商认为，未来一年随着企业盈利的回升，再加上内外资金加速涌入A股的配合，牛市还是值得期待的。

分析逻辑：从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断，2019年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点，新一轮牛市要开始了。

主要判断依据在于，一方面是从库存周期和调控效果考虑，企业盈利有望在2019年三季度后见底回升；而在金融供给侧改革的大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益，这即是说，A股不仅会迎来更多的保险、银行理财等机构资金，而且个人投资者也会从买房逐步转向买股票。

在新一轮的行情中，“科技+券商”有望成为本轮主导产业，这是因为我国进入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。

分析逻辑：2020年，A股可能会出现2010年以来第一次戴维斯双击。2020年经济可能会小幅企稳，带来企业盈利的较大反弹。

现在对经济的担心有些过度，按照经济周期的规律，一轮经济短周期下行，很少超过2年，2020年经济至少能够先稳定下来。而如果经济总量是稳定的，对上市公司盈利来说，可能就会大幅反弹。经济下行的末端和经济企稳复苏的初段，股市大多是所有金融资产中表现最好的，因为这时候虽然当期的盈利数据还较差，但是已经有越来越多行业出现改善的逻辑或迹象了，盈利预期是会上行的。

从2019年底到2020年上半年，可选消费、金融和周期将会出现更多机会，这些板块可能会率先迎来戴维斯双击。科技股是另一个重要的方向，但机会可能会集中在2020年下半年。

分析逻辑：延续前一年提出的“A股将迎来3~5年牛市的起点”，在经历了2019年估值快速修复后，未来2~3年A股将进入本轮中期牛市的第二阶段。

2019年压制A股盈利的主要宏观因素，在2020年都将明显减轻，相信经济基本面会在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升。

在具体的配置上，一季度坚持以低估值板块防守，配置金融 、消费以及医药板块；二季度稳增长政策发力，内外流动性改善，叠加资本市场改革密集落地，风险偏好修复驱动市场上行，预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高，赚钱效应比较明显。三季度美国大选渐近下外部因素的重要性提升，建议季末逐步切换风格，增配工业与金融板块；到四季度基本面与政策再次成为焦点，宏观决胜后，“轻装上阵”的工业与金融等权重板块驱动下，预计上证综指上行空间会大于二季度。

大环境不太好但机会总是有的

并非所有机构都足够乐观喊出“牛市”，不过，经济总归会有亮点的，那么股市也总是有机会的，虽然外部一些问题存在，但在国内经济转型的周期中，抓住正确的趋势就有好机会！

分析逻辑：尽管近两年有贸易摩擦这一负面因素的影响，但中国消费升级与产业升级的趋势不变，以大消费与服务为代表“新经济”跑赢与投资相关的“老经济”的框架并未动摇，在2020年仍可能继续深化。新经济仍是结构性机会的重点。

考虑到目前物价水平、市场估值等方面，具体来说建议关注以下主线：在高物价期间往往相对跑赢的食品饮料、医药以及部分服务行业，以及受益于偏高食品价格的农业及相关领域；受益于5G及应用周期深化、中国科技企业产业链重构两条主线的科技相关行业；在消费板块中相对落后、估值低、预期低、仓位低但未来有可能积极变化的行业，如家电、汽车等。

分析逻辑：2020年的结构性机会值得把握。经济失速、外部环境（美股下跌、中美博弈、地缘政治）等预期变化对市场造成短期冲击，反而给投资者提供更为核心的买点机会。而在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

具体配置上，看好大创新，尤其是硬科技。5G建设和应用的时间窗口和中美摩擦下的国产化替代浪潮，共同带动科技和创新类产业的腾飞，大创新板块业绩有望持续释放。此外，全球负利率的环境下，从大类资产配置角度偏好收益率更高的权益类资产，尤其是高股息资产，以金融、地产、交运、电力公用等行业龙头为代表的的高股息标的有望获得长线资金的青睐。

求稳，看看再说吧

不管怎么说，市场是难以预测的，想来想去明年的机会可能还是有点玄。还有一部分券商策略报告的重点是给出了一些影响市场走势的关键因素，对于后市如何变化，大家边走边看吧。

分析逻辑：今年以来A股基本面好于预期的核心原因在于去杠杆放缓与减税降费，直接原因在于地产投资数据的相对强势，接下来要看制造业投资，这是源于我们对于当前高质量发展的理解。

明年制造业投资能否出现修复，进一步带动A股基本面回升呢？我们的核心结论是能，但是需要在一定的假设前提下。即去杠杆放缓和减税降费保持不变的前提之下，影响明年A股基本面的核心变量将从去杠杆政策逐渐转移到以降成本为核心的金融供给侧改革。更加直接地说，2020年制造业基本面的修复将很有可能来自金融行业的让利，实现弱复苏之后明显的主动补库过程最迟将在2021年出现，届时进而带动A股基本面出现进一步修复。

分析逻辑：2019年是多个变量的拐点年，变量因素包括海内外宏观流动性、科技周期、资本市场改革、企业盈利等，2020年这些变量大概率是延续拐点后的趋势。

美股长牛的根基得益于全球化，但2018~2019年是逆全球化的开端，趋势的延续或将抬升通胀水平、引发世界货币体系变更，美股长牛根基不再，逆全球化对美股趋势产生影响或在2020年底至2021年，而国内整体企业利润率和贴现率或将受益“逆全球化”的“顺风车”，预计全年A股净利润增速10.9%、沪深300估值提升空间10%以上。

分析逻辑：2019年A股市场出现显著的赚钱效应，重要原因是2018年全市场提供的超跌深坑“红利”，2020年市场要出现同样的赚钱效应，必须有更强的基本面驱动因素。

中美经贸融合度的下降，使全球面临更弱增长甚至衰退的风险。通胀迷雾的制约、经济结构转型的决心，将使得货币政策相对克制。一致预期的企业盈利底部在期待与证伪之间摆动，2020年企业盈利难以出现“V”底。综上所述，2020年出现系统性估值提升牛市依然是小概率事件。

明年操作以配置思路为主，做趋势重于做交易。建议重点配置金融、科技（5G应用场景）、家电、医药等行业的龙头品种，重视“现象级”科技ETF的配置价值。