一周选图

图1：美元指数（DXY）走弱反映风险偏好犹存

事件：上周美国众议院批准共和党税改议案

美国国会众议院以227-205票批准共和党人税改议案，下一步将递交给参议院表决。参议院将就议案的税改版本进行协商修订。现在，参众两院的税改版本主要不同在于：

· 降低公司税举措的时间点：众议院议案计划2018年将公司税降至20%的；而参议院版则推迟到2019年。

· 个人所得税税率级数：众议院计划将税率级数减少到三个；而参议院则计划保留七级个人所得税税率。12%的税率将取代目前15%的税率，而最高税率会略有下降。

· 削减议案成本的方法：参议院版本计划撤销奥巴马医保法案的一项重要条款，从而为政府节省3180亿美元，以填补减免税收带来的赤字，但却使1300万美国人于10年后没有医保。

目前，共和党人控制白宫和国会两院，其目标是在今年内通过税改议案。如果获得通过，这将是1980年代以来最大规模的税改，也是特朗普就任总统以来取得的首次重大立法胜利。

经济数据

中国

10月经济数据整体稳健，经济运行质量效益稳步提升，尽管增速有所放缓，并小幅低于市场预期。

· 零售维持两位数的增长，消费升级态势比较明显，但增幅持续放缓。10月社会消费品零售总额同比增加10.0%，低于9月的10.3%和预期的10.5%，亦低于２季度平均的10.8%。前瞻来看，前3季度全国居民收入增长加快，支持消费的政策亦不断完善，消费增长和结构升级的态势有望延续。

图2: 零售增长降低

数据来源：Wind

· 工业生产增速再次放缓，与PMI回落态势相同，部份反映十一长假导致工作日同比减少一天。10月规模以上工业增加值同比增速为6.2%，低于9月的6.6%和预期的6.3%，亦低于２季度平均的6.9%。前瞻指数总体平稳，10月份中国制造业采购经理指数是51.6，已经连续15个月处于扩张区间。10月份非制造业商务活动指数是54.3，连续处于较高的景气区间。

图3: 工业生产再次放缓

数据来源：Wind

· 经济运行质量效益稳步提升。从1-3季度看，规模以上工业企业实现利润同比增长22.8%，比去年同期加快14.4个百分点；服务业实现利润同比增长31.4%，也是比较高水平的增长。

· 固定资产投资持续放缓。10月固定资产投资完成额累计同比增速下跌至7.3%，低于9月的7.5%，符合市场预期。其中制造业从9月的4.2%下跌至10月的4.1%；基础设施建设投资(不含电力)从19.8%下跌至19.6%；而房地产开发投资完成额累计同比增速亦从8.1%下跌至7.8%。

图4: 固定资产投资持续放缓

数据来源：Wind

股市

上周全球主要股市先跌后回升，有所调整。一方面反映投资者对美国税改进程的担忧，另一方面中国公布10月经济数据较预期差。其后美国众议院通过共和党税改议案，投资者憧憬议案有望于年内通过，风险偏好再次上行。

受益于较佳的财报公布，港股呈现出抗跌偏强格局，与全球其他股市走势有所不同。

· 香港股市：受中国蓝筹股企业的强劲表现支撑，上周香港恒生指数曾经突破29,300点，再次触及全球金融危机以来的最高点。腾讯3季度财报大超预期，股价突破400点再创历史新高，市值突破3.8万亿港元。

· 国内Ａ股：上周先跌后升，上证50一枝独秀，但创业板却大幅下跌。上周初最新经济数据不及预期，加上资金面紧张，引发做多情绪迅速降温。因此，上周人民银行连续多日逆回购操作累计8200亿元人民币，央行净投放力度明显增大。

图5：主要国家和地区股市表现（11.10-11.17）

数据来源：彭博信息

汇率

上周美元指数有所下滑，主要反映欧元、英镑和日元对美元皆有所上行。多家投资银行发表2018年投资展望，皆表示看空美元走势。

· 欧元区和英国最新经济数据向好。欧央行行长德拉吉讲话亦表示对经济复苏动能的信心持续增加，支撑欧元上行。

·上周英镑兑美元小幅上行，反映脱欧谈判渐露曙光。尽管第六轮英国脱欧谈判无果而终，但首相特雷莎·梅暗示同意支付超过200亿欧元的分手费，目的是在年底前与欧盟达成过渡期共识，以开始讨论未来的贸易关系。

图 6: 主要国家汇率表现（11.10-11.17）

数据来源：彭博信息

债市

上周中国债券市场继续下行，10年期国债收益率曾经突破4%，攀升至3年以来的高位。

· 近期新兴市场波动加剧，投资者避险意识增加，主因包括委内瑞拉发生债券违约、沙特阿拉伯威胁要对伊朗开战、以及土耳其政局持续动荡。紧张情绪也导致金属和石油等大宗商品价格震荡上行。

图7: 主要国家债市表现（11.10-11.17）

数据来源：彭博信息

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