【重点提要】

上周市场中最重要的事件是美联储和日本央行维持当前利率不变，而英国央行则加息。三大央行举动总体信号偏鸽派，主要央行回归货币政策正常化的进展依然缓慢, 利率在未来几个季度仍将处于较低水平。短期内，流动性仍将处于较高水平，支撑投资者对风险的偏好。

【一周重点】

美联储维持当前利率不变，同时也给出了12月份可能加息的信号，并且会议声明中使用 “稳健”代替“温和”形容美国最新经济。另外，特朗普提名鲍威尔为下任美联储主席，偏鸽派政策有望延续。

日本央行维持利率不变，上调经济增速但下调通胀预期，反映宽松政策可能延续更长时间。

英国央行如预期加息，为金融危机以来首次，但央行行长发表超预期的鸽派指引“不急于再次加息，进一步加息幅度有限”，导致英镑显著大跌。

【一周选图】

图1：货币政策正常化进程缓慢，主要发达国家政策利率在中期仍将持续处于较低水平

事件点评

美国和日本维持当前利率不变，英国则加息0.25个百分点

上周全球三大央行举行利率会议，结果和之前预期一致。美国和日本维持利率不变，英国加息0.25个百分点至0.5%。美国总统特朗普提名鲍威尔为下任美联储主席，亦大致符合预期。会议声明或行长指引显示三大央行对经济和通胀的判断是—各经济体增速继续上行，但通胀预期则有所下滑。我们认为，未来加息步伐仍有可能放缓。

特朗普提名鲍威尔为下任美联储主席：鲍威尔在现任美联储理事中，货币政策立场相对温和，且投票与耶伦一致，偏鸽派政策有望延续。

美联储维持利率不变：会议声明中最大变化的是使用 “稳健”代替“温和”形容美国最新经济。

日本央行维持利率不变：日本央行上调经济增速但下调通胀预期，反映宽松政策可能延续更长时间。

英国央行如预期加息，但明年加息时点延迟：英国央行加息25个基点至0.5%，为金融危机以来首次，但央行行长发表超预期的鸽派指引—认为未来加息应是渐进且有限，而退欧谈判仍是英国央行未来利率政策调整的最大变量，导致英镑于会后明显大跌。

经济数据

【欧元区】

3季度经济加速但通胀下行。由于保持价格稳定是欧央行唯一政策目标，目前的通胀状况意味着欧央行不会急于停止购债计划或加息。

GDP加速上升：GDP同比增长2.5%，高于预期的2.4%和前值的2.3%。环比增长0.6%，高于预期的0.5%，但低于前值修正后的0.7%。

通胀率与2%的目标通胀愈来愈远：10月通胀率下跌0.1个百分点至1.4%，而核心通胀率亦下滑0.2个百分点至0.9%。

失业率下滑至金融危机以来最低水平：9月失业率亦从８月的9%下降至8.9%。

图2: 欧元区GDP同比上升，环比放缓

数据来源：彭博信息

【美国】

美国10月非农新增就业数据较好，但仍低于市场之前预期，就业人数没有因为飓风影响消退而出现大幅反弹。尽管如此，我们认为美联储或观察11月的数据，才决定会否改变原定计划，12月加息仍是大概率事件。

非农新增就业为2016年7月来最大增幅：10月新增就业26.1万，低于预期的31.3万。

10月失业率录得4.1%，为2001年以来最低。

10月份月平均每小时工资水平环比持平，低于预期的 0.2%和9月的0.5%增幅。同比来看，10月为2.4%，亦低于预期的 2.7%和9月的2.8%。

图3: 10月非农就业为16个月来以来最大增幅

数据来源：彭博信息

【股市】

上周全球主要股市继续上升，特朗普提名鲍威尔为下任美联储主席，不确定因素消除下，货币政策有望延续耶伦的偏鸽派政策。

日经225指数上行2.4%：日本经济复苏态势向好，通胀下行，财政和货币政策有望支持股市。

上证综合指数却下降1.3%：债市的悲观情绪蔓延到了股市，反映投资者再次担忧经济增长和通胀预期，资金面担忧再起。

图4：主要国家和地区股市表现（10.27-11.3）

数据来源：彭博信息

【汇率】

上周经济数据向好支撑欧元上行，虽然英国加息，但央行行长发表“未来不急于再次加息，进一步加息幅度有限”的论调，使得英镑下跌。英国央行承认脱欧导致英国经济的风险上升，也增加英镑下行压力。。

英镑急跌至近一个月低点：英镑于央行会议后立刻下挫1.4%，而一周来看亦下跌0.4%，反映央行未来加息步伐可能较预期慢。

韩圜升值：韩国3季度GDP同比增长3.6%，环比增长1.4%，创2010年2季度以来新高。我们认为，2017年韩国经济增速可能超过央行3%的预测，增加韩国央行加息概率上升，并支持韩圜升值1.5%。

图 5: 主要国家汇率表现（10.27-11.3）

数据来源：彭博信息

【债市】

上周中国债券市场大幅下跌，10年期国债收益率曾经突破3.9%，攀升至2014年10月以来的历史高位。

国债收益率飙升导致市场情绪恶化，企业融资成本上升。

相比其他国家债券收益率下行，中国国债收益率却有所上行，反映十九大会议后，货币政策和流动性环境可能出现转向。

美国和英国国家债券收益率明显下降，主要反映最新数据较预期弱，投资者预期未来加息的步伐和空间可能有所放缓。

图6: 主要国家债市表现（10.27-11.3）

数据来源：彭博信息

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