上周五，统计局公布了10月份的CPI和PPI数据，让我们来看一下这两个数据的情况.

10月CPI同比下降0.20%，环比下降0.10%，而上个月为环比上涨0.20%。PPI同比下降2.60%，环比持平，而上个月为同比下降2.50%。

01.

食品是CPI主要拖累项

从10月CPI的结构来看，这个月由于食品分项的供需不平衡开始朝着“供过于求”的处境转变

「食品项」成为CPI的主要拖累项，「非食品项」成为为CPI贡献向上力量的主力。

• 从食品项来看：

食品价格环比下降0.1%，而上个月为上涨0.3%。根据统计局的披露，由于供给进入旺季，需求有所回落，主要食品价格诸如鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品价格均呈季节性回落，合计影响CPI下降约0.13个百分。

猪肉价格下跌，是影响CPI的重要因素。

当前猪肉价格走弱，既有需求端季节性走弱的原因，也有供应量充足的原因。10月猪肉价格环比下降2%，同比下降30.1%。今年以来，猪肉价格在7月中旬走出谷底，7月中旬到8月上旬猪肉价格走出一波陡然上行的行情，但是8月中旬至今猪肉价格整体在回落，甚至在中秋和国庆消费旺季其价格还有所回落，这对CPI的拖累比较明显。

酒类价格虽有季节性回升，但幅度较往年同期明显更弱。从最近半年酒类价格的环比走势来看，酒类的库存问题以及需求的不足确实对行业内的价格水平造成了明显的影响。

• 从非食品项来看：

非食品项10月环比持平，上个月为环比上涨0.2%。本月非食品项的上行主要由消费品贡献，服务项维持了上个月延续的弱势。

根据统计局的披露:工业消费品价格下降0.1%，其中汽油价格由上月下降1.2%转为上涨1.8%。服务价格上涨1.2%，涨幅回落0.1个百分点，其中旅游和飞机票价格分别上涨11.0%和5.1%，涨幅均有回落

这一数据和大宗商品中原油价格的上涨以及最近几个月PMI数据反应的服务业数据下行一致。

总体来说，能源消费品价格的上涨对基本对冲了服务项价格的下行。

值得注意的是原油价格在10月下旬以及11月下旬出现了明显的回落，因此后续非食品项可能也无法为CPI提供上行的动力了。

02.

PPI回落收国际大宗商品影响

拆分来看PPI，生产资料下跌幅度维持不变，但生活资料的下跌幅度有所扩大。

10月份，我国工业生产经营活动保持扩张，PPI回落主要是受到国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响。

从环比看，PPI由上月上涨0.4%转为持平。其中，生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点；生活资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%。受国际原油和有色金属价格波动影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅分别回落1.3、0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格由上月上涨1.2%转为下降0.2%。煤炭需求增加、供给偏紧，煤炭开采和洗选业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.3个百分点。另外，装备制造业中，新能源乘用车价格上涨0.1%。

结合10月末的PMI数据来看，可以明显发现当下经济的症结在于需求不足，不论是内在的房地产、基建还是外在的出口，都没有明显的上行趋势，最近公布的原材料购进价格、出口数据等相关指标还出现了跌幅扩大的趋势。

在以往的“被动去库存”周期中，由于前一个阶段里供给大幅削减，再加上以房地产、基建为代表的内需有很强的反弹需求，很容易就能观察到明显的“供不应求”局面，导致工业企业的库存被动去化。

但是这一轮周期中有一个特殊的情况，由于房地产大周期的见顶和房地产企业的债务危机，房地产相关的需求在低位企稳后就维持震荡的趋势，没有进一步上行的动力，导致经济在“被动去库存”周期阶段性的进入到“供过于求”的阶段。这是这一轮经济周期与以往最大的区别。

03.

总结

10月的通胀数据：CPI和PPI均有所有回落，其中既有季节性原因，也反映出需求不足问题。不过这正是底部震荡阶段，需求阶段性反复的正常表现。

近日增发一万亿国债方案出炉，国债资金跨年度用于补短板、惠民生等领域项目，年中时市场一度担心的地方债风险和经济继续下滑风险基本解除，有利于推动基础设施建设提速，进一步巩固市场需求恢复基础。

从内部经济维度已经看不到太多的利空因素，房地产和地方债不会出现“系统性风险”，市场趋势没有进入上行的原因仅仅是需求不足导致的当下经济没有足够的上行动力。

预计后续财政政策有望进一步加码扩围，加快推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，不断激发民间投资活力。我国经济已于2023年三季度末进入到补库存周期，存货净增加或成为基本面边际改善的来源之一。

就物价走势而言，下一步宏观政策通过刺激消费推动经济恢复动能回升的空间很大。

内容来源：金融时报、妙投、21世纪经济报道

瑞承做为专为高净值人士、企业家群体提供服务的品牌，致力于围绕企业家客户群体的“企、传、投”需求提供综合咨询服务解决方案。

长期深耕企业家“企、传、投”服务，通过多年资产配置能力、科技能力、国际化能力和综合服务能力的持续建设，为客户在资产配置、家族传承、企业发展与提升、品质生活、公益金融等方面提供全方位服务，长期陪伴企业家客户的企业、个人和家庭成长，奔赴更加美好的事业与生活。

扫描下方二维码

添加您的专属顾问

定制您的“企、传、投”服务

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议，对内容的准确与完整性不做承诺与保障。过往成绩表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失。任何人依据本文做出投资决策，风险自担，信息发布方不承担任何法律、法规及相关责任。