01.

巴菲特不喜欢零售业

是什么让Costco如此成功？

问：前段时间，我有幸与Costco的高管Richard Galanti交流……

查理·芒格：哦，是的，Richard Galanti一直任职于Costco。

问：似乎Costco所有的高管都是这样，我很好奇，你是怎样与Costco或者说Price Club结缘的？在Price Club与Costco合并之前，你就投资了它吗？

查理·芒格：是的，我买了。

我在市场上买的股票，不是听了什么小道消息。

问：那你是如何结识吉姆·辛内加尔（Jim Sinegal，Costco的联合创始人及前首席执行官）的呢？

查理·芒格：辛内加尔曾经邀请沃伦成为Costco的董事，

他那时在寻找一位在财务领域具有良好声誉和专业知识的人。

问：伯克希尔有没有尝试过收购Costco或者成为其股东？

查理·芒格：沃伦不喜欢零售行业。

他是对的。

渐渐地，零售业中曾经强大的一切都消失了。

问：是因为巴菲特在Diversified Retailing上面有过糟糕的经历吗？（译者注：1966年1月，巴菲特、芒格和戈特斯曼成立了一家控股公司Diversified Retailing Company，意在收购多元化的，尤其是零售领域的业务）

查理·芒格：不，我们在Diversified Retailing中赚了很多钱，但我们实际上并没有从零售行业中取得什么成功。

道理很简单。

巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了。

我们刚签完字，就意识到，我们犯了一个可怕的错误。

所以，我们决定尽力扭转局面，承担这些看起来很愚蠢的结果，而不是让它直接破产。

理智告诉我们应该尽快退出，但在那个时候，我们已经融资了许多无条款债务，总是有额外的现金，我们自己的股票也卖了很多，我们当时的处境可以说是进退维谷。

所以，我们当时不停地买买买，所有的钱都用来买了公司股票。

当然了，最后我们没有费什么力气就把它翻了三倍。

问：谈谈Costco的优点？

查理·芒格：人在一生中，知道自己是正确的，并且这件事情会产生非凡效益的时候，并不是很多。

可能一生中，只会有5、6次这样的机会。

那些在早期就用掉这2、3次机会的人可能都破产了，因为他们觉得这很简单。

但实际上，这很难，而且这样的时机很稀有。

问：Costco的什么特点让你意识到，这是一生中为数不多的这种时刻之一？

查理·芒格：好吧，他们确实比美国的其他零售店都卖得便宜。如果你在Costco看到一件商品，你会非常确信你得到的是最好的价格。

他们做了很多事情。

包括以奖励积分的方式，给到底的消费者提供特殊福利，积累会员声誉；

他们在存货上没有压款，等Costco从顾客那边收到货款后，再向供应商付钱。

提供众多格外宽敞的停车位，通常早期停车位都是8、9英尺的时候，他们所有的停车位都有10英尺宽。

他们在大型零售业中做到了高效这一点。

Costco的低SKU数和高库存周转率把这些优势完美地组合在一起，这是商业模式和企业文化的魔力，需要很好的执行力才能做到。

你必须真的着手去做，然后40年每天、每周、每年不断坚持做最基本的生意，这并不是那么容易的事。

买到Costco这样伟大的公司，不用去考虑退出的问题。

02.

搭档应该互补，且理应互相欣赏

问：你和巴菲特成为好搭档有半个世纪的时间，我和我的搭档合作也有10年了。

查理·芒格：巴菲特和我，我们身上有很多相似之处。

我们都希望家庭平安，为投资者贡献一份好的成果，在这些事上，我们的态度非常一致。

沃伦依然关心伯克希尔股东的安稳胜过其他一切。

如果我们在整个过程中使用更多的杠杆，现在我们可能会有三倍的资金，而风险也不会更大。

问：和巴菲特合作了50年以后，您在人际关系上有什么建议？

查理·芒格：如果你们互相欣赏，并且喜欢在一起工作的话，那一定很有帮助。

我没有什么可提供的固定公式。

很多长期有效的合作关系，都是因为其中一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事，

他们只是自然地分配角色，每个人都热爱自己在做的事情。

比如，在Costco里面，他们有非常聪明但并非零售商出身的Jeff Brotman，以及Jim Sinegal。

他们最开始认同，是Brotman创立了一整个公司，所以他该成为董事会主席和CEO。

但是后来，Sinegal觉得，“不行，我得是CEO。”

所以，很不幸，每个人都觉得很煎熬，后来Brotman就离开了。

03.

我只研究两种类型的公司

问：还有哪些重要的公司我们没有提到，就像在研究Costco的优点时一样？

查理·芒格：我只研究两种类型的公司。

我是本·格雷厄姆的拥趸——

所以，如果某样东西真的很便宜，

即使它是一家糟糕的公司，我也愿意考虑购买它。

我偶尔会这么做。

我曾经有过一两次非常成功的经历。

但与霍华德·马克斯（Howard Marks）不同，我一生中只有过一两次通过这种方式获得大额收益的投资案例。

并不是说我这样做了一百次，

这并不容易，一百次轻松赚钱的机会几乎是不存在的。

问：一类是捡烟蒂，另一类呢？

查理·芒格：当然，那些拥有伟大的品牌的公司也是好的。

关键是，得在极少数他们真的很便宜的情况下，去买入它。

以现在的价格购买Costco的话……也许会有好的结果，但那……

再说一次，世界变得越来越难了。

04.

比亚迪是笔风险投资，

它是个奇迹，王传福是个天才

问：话题转向汽车行业。

查理·芒格：汽车行业或许会受到大的冲击。

未来谁会赢？

那谁知道呢！

所有一切格局都被电动汽车的出现改变了，

新的、庞大的资本需求，不同的汽车销售方式，加上强硬的工会。

所以，我甚至不看这个行业。

问：你会认为，因为电动汽车的颠覆性创新，今天比50年前更值得投资吗？

查理·芒格：好吧，可能只有一两家公司如此，

不是其他公司也这样。

比亚迪是个奇迹。

那家伙（王传福）每周工作70个小时，而且非常聪明，能为人所不能为。

他可以看着别人的汽车零件，然后想出如何制造出来这个东西。

这是平常人做不到的。

问：之前还有类似的投资吗？据我所知，你在比亚迪上投资了2.7个亿，而现在它价值80亿美金。

查理·芒格：对于比亚迪的投资，就像是一笔风险投资。

只不过它是一家上市公司，而我们刚好买了它的股票。

但那真是像风险投资一样，他们当时毫不犹豫地全力以赴、大力推进。

我曾经试图劝阻他们进入汽车行业，当时他们打算收购一家破产的车企。

我对他说，你这是自掘坟墓，你真地要这样做吗？

但他没有听我们的意见，坚决前进。

他们做得真地很好。

尽管在早期的经销商体系上犯了错误之后，他们几乎濒临破产。

问：是什么吸引了你？

查理·芒格：王传福是个天才，他在读工程学博士的时候，看见别人造出来的东西，他就能复刻出那个零件。

早上看看，下午再看看，他就能做出来了！

我从未见过那样的人，他可以做出来任何想要的东西。

他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的那种生产型管理者。

这很重要，在一个地方能够聚集许多有才华的人，这是很有价值的。

所有电动汽车中关于电机、加速、制动之类的问题都得到了解决。

问：王传福和比亚迪比之于埃隆·马斯克和特斯拉如何？

查理·芒格：王传福是个狂热的人，他知道如何实际动手来制造东西，也“更接地气”。

换句话说，王传福比马斯克更擅长实际制造东西。

问：您也投资了现代汽车。这项投资对你来说怎么样？

查理·芒格：是的，亏钱，但不多。

他们的领导层也是聪明人。

因为我很固执，我一直坚持持有，直到它的股价回到和我买的时候差不多。

05.

日本商社的投资是一笔

不需要动脑子就能赚到的钱

问：关于伯克希尔投资日本商社公司的讨论很多。

查理·芒格：这是个不用动脑的事儿。

如果你像沃伦·巴菲特一样聪明，也许一个世纪里你会有两三次这样的想法。

日本利率一度在持续的10年时间里，年化只有0.5个百分点。

而这些贸易公司实际上都是根深蒂固的传统企业，他们拥有非常低价的铜矿和橡胶资源。

所以，如果你可以在10年前买入，它将为你带来每年5%左右的股息率。

这是一笔非常庞大的现金流，而它甚至不需要什么额外投资，也不需要什么思考。

又有多少次这样的机会呢？

如果你能在一个世纪里，碰到一两次这样的机会，那就很幸运了。

只是我们做了这件别人没有做的事而已。

这也需要十足的耐心，因为想要拿回投资的100亿美元，可能需要漫长的时间。

但这就像上帝已经把路给你指明了，你只要把钱投进去就行。

这真是赚起来非常轻松的钱了。

06.

爱马仕和LV的成功

我们很难不喜欢品牌的价值

问：有趣的是，这就是一个悖论了。这样的投资需要伯克希尔的信用作为背书，但在伯克希尔的规模下，实际上又很难投入足够多的资金。

查理·芒格：这是真的。

但为什么觉得赚钱不需要经历什么困难呢？

为什么觉得会很容易呢？

问：说到时尚领域，你认为世界上顶尖的时尚企业，像爱马仕和LVMH，是什么让他们长久的拥有价值？

查理·芒格：他们打造了自己的品牌，

人们非常信赖品牌，他们花了一个世纪才做到这一点。

我们很难不喜欢品牌的价值。

因为我们很幸运的以2000万美元的价格，实现了我们的第一笔收购，那就是收购喜诗糖果。

并且我们很快发现，没有人在意我们每年是不是提价10%。

价格提高，销量却没有受影响，这使得净利润得以增长。

我们在过去的40年间，每年都会提价10%。

所以，这真是一家非常令人满意的公司。

它不需要新的资本投入，我对此很满意，没什么新的资本需求。

当我们购买时，它只有两个大厨房和一些租赁的店铺，现在又多了一些。

Charlie See是个花花公子，他的哥哥全权管理着公司。

在哥哥去世后，Charles成为了遗嘱执行人，却无力支付这一大笔的遗产税。

为了在到期前付掉遗产税，可能八个月左右的时间，他决定卖掉股份。

在我们买这家公司的时候，它的税前利润只有400万。

问：查理，如果你重回自己的30岁或者40岁，你还会再次进入投资界吗？

查理·芒格：可能会，因为这是我的天性。

但我并不喜欢自己在30多岁的时候做的事情，

如果我有足够的钱了，我会更偏向于用自己的钱投资，那是一种更好的方法。

因为在那之前，我们经常被迫与投资银行家、投资顾问以及风险投资人打交道。

问：如果你和巴菲特现在都是30岁，你们还会一起打造出类似于伯克希尔一样的存在吗？

查理·芒格：答案是否定的。

我们取得今天这样一个对于每个人来说都很好的成果，几乎需要必然的三个因素。

一，是每个人都非常聪明，

二，是工作非常努力，

三，也需要非常幸运。

07.

中国在未来20年前景

比其他任何大型经济体都要好

问：你会继续在中国投资吗？你对此持什么立场？

查理·芒格：我在中国问题上的立场是，

中国经济在未来20年内的前景，比几乎任何其他大型经济体都要好。

这是第一。

第二，中国的龙头公司比之于其他同业要更优秀、更强，并且它们的价格要便宜得多。

所以很自然地，我愿意在投资组合中承担一些“中国风险”。

中国的风险有多大？

这不是个科学的话题，我也不在意它是18%还是多少。

问：其他地缘政治考虑呢？你会在这个时候持有台积电吗？

查理·芒格：嗯，我也不喜欢那个。

我喜欢像苹果这样拥有自己品牌的东西。

问：查理，你到明年1月1日就满100岁了，这真是令人难以置信，你有什么计划吗？

查理·芒格：我打算来场party！

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