本篇文章作者：宜信资产配置与研究中心

国家统计局发布6月景气度数据，制造业采购经理人指数（PMI）为50.2%，重回荣枯线上方；非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为54.7%；综合PMI产出指数为54.1%。

生产端恢复按部就班。生产指数较5月上升3.1个百分点，至52.8%，复苏力度符合预期。在积极宏观调控政策和赶工等积极因素的作用下，部分地区生产秩序逐步恢复有力支持了生产端的复苏。得益于生产经营活动预期大幅好转和物流情况渐次改善，生产端的高景气度有望继续维持。

需求较前期有所恢复。6月新订单指数回升至50.2%，新出口订单贡献明显。企业在手订单指数回落和采购量指数上升侧面印证生产端景气程度较高。

从企业规模看，中型企业景气度升至最高，小型企业景气度与大型企业基本趋同。这表明，中、小企业复苏情况较好，也意味着以“保市场主体”和“保就业”为主要目标的宏观调控政策初见成效。

上游价格回落逐步惠及中、下游产业。出厂价格指数和购进价格指数全面回落，二者的剪刀差进一步收窄。主要原因在于原材料价格回落和供应链恢复。这意味着，上游价格较前期回落有利于产业链中、下游生产经营情况好转。

非制造业PMI重回荣枯线上方，反弹力度大超预期。非制造业PMI连续两月升幅分别为5.9和6.9个百分点。其中，服务业景气度大幅反弹，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于55.0%以上；建筑业景气度继续上升主要来自基建的支撑，房地产PMI依然位于荣枯线下。

短期内，股债“跷跷板”效应或将较为明显。经济复苏和预期向好将继续对利率债形成压力，在下降空间不大的情况下，收益率上升的可能性较高，节奏主要取决于国内经济，尤其是固定投资增速变化。相反，权益市场的情况较为乐观，三条主线值得关注：一是疫情防控形势好转叠加暑期时点带动旅游相关服务业显著复苏；二是减税效应逐渐显现，汽车消费有望短期走高；三是上游原料价格逐步回落和涨价因素逐渐向下游传导有望改善中、下游产业生产经营状况。