本次会议美联储继续保持鹰派基调，但未传递明确的货币政策正常化路径，加大了市场波动风险。同时发布了《美联储削减资产负债表规模的原则》，这与过去美联储在收紧政策周期中所使用的纲领性文件《货币政策正常化规则与计划》基本相同，意味着美联储已对“缩表”的讨论进入了向市场正式引导的阶段，但政策路径恐与以往的纲领性文件有所区别，本次会议中也并未明确指出，从而加大了市场对政策实施路径的猜疑。

在本次议息会议中，美联储肯定了疫情扰动后经济恢复取得了较好的成绩，认为当前经济状况的恢复已经符合加息的标准，尤其是加大了对通胀的重视程度，但同时不能忽视近期疫情新增病例的急剧上升。目前CME利率期货隐含3月加息概率为122%，全年加息显示至少4次。但在鲍威尔的问答环节中，鲍威尔并未给出明确的加息时点，只是指出，“没有排除每次会议都加息的可能性，没有做出任何决定”，同时强调了所面对的双向风险，即：行动太慢，导致通胀过热，破坏价格稳定，威胁经济扩张；行动太快，在新冠疫情叠加供应链瓶颈，将打压经济活动，拖累经济增长。因此鲍威尔的整体措辞上显示较为含糊。

具体来看：

1、加息，加息路径不可预测。无论是从联储声明还是鲍威尔记者问答均未对加息的路径和加息幅度做出引导，鲍威尔指出本次的加息周期将与2015年之后的周期不一样。需要根据经济变化，做出灵活应变。

2、缩表，尚未讨论具体细节。虽然会议中未对缩表做出任何细节性指引，但鲍威尔指出会在适当的时候启动缩表，在充分准备金制造下有效实施货币政策所需数量。可以看出对于缩表的具体的操作，仍然需要进一步讨论，预计在第一次确定加息时，将释放更多的有效信息。

3、就业，多数联储官员认为已达到充分就业标准。对就业的态度联储判断较为主观，目前对充分就业并无可量化的数据显示。声明显示，目前就业指标持续回升，失业率已经实质性下降，同时鲍威尔指出，充分就业会因经济周期的不同而变化，未来劳动参与率会进一步回升。整体来看就业问题不是当下美联储所关注的主要问题。

4、通胀，通胀远高2%的长期目标水平。就联储声明显示，价格上行已在服务领域体现，薪资的持续上行，也加大了通胀压力的风险。目前联储对通胀的担忧程度较高，无论后期通胀是超预期回落还是持续高位运行，均将对政策步伐的调整造成重大的影响，鲍威尔也强调了对政策的“灵活应变”能力。

5、金融稳定性，市场已提前反映了政策预期。鲍威尔指出当前的市场波动反映了联储与市场参与者和公众的沟通已奏效，金融状况已经提前反映了政策决议。

整体来看，1月份的议息会议鹰派如故，但并未给出较为明确的指引信息，对于非季度的议息会议在没有经济数据预测的基础上，更多体现的是主观性态度，从而加大了市场公众与参与者的不确定性，金融市场的波动也会相应加大。后期关注2月份的通胀数据和非农就业数据，这将为3月的美联储议息会议的政策调整给出较好的调整预示。