能耗双控来势汹汹，对经济影响几何？-瑞承

能耗双控来势汹汹，对经济影响几何？

最近一段时间，能耗双控叠加电力供应紧张，广东、江苏、浙江等十余个省份陆续发布限电限产通知，东北三省居民用电甚至受到影响，“拉闸限电”多次冲上热搜。

限电限产背后的一大原因是地方政府落实中央要求对能源消费总量和能源消费强度进行控制，简称“双控”。经济学家认为，从长期来看，“双控”是倒逼中国能源结构转型、实现双碳（碳达峰碳中和）目标的必须手段。但短期来看，将加大供给端约束，进一步推高工业品出厂价格（PPI）和挤压下游企业利润。

分析师指出，限产和冬季对能源的需求将导致PPI维持高位，需要关注价格传导机制下消费者物价指数（CPI）持续性上升的可能。另一方面，他们提出，我国居民电价偏低，近期发改委提到“完善居民阶梯电价制度，逐步缓解电价交叉补贴”，后续电价提升可能是个大概率事件。

以下是界面新闻整理的部分机构观点。

华泰证券：需关注通胀压力短期加大的风险

国家发改委近日印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，增加能源消费总量管理的弹性，看似有所放宽，但对完成年内目标态度仍很坚决，政策短期掉头有难度。而且，这些措施大多属于预期管理，尚难根本性改善煤电供给短缺问题。

近一年来，我国电厂煤炭库存处于历史低位，供需矛盾较大。需求方面，受出口拉动，国内工业生产快速增长并带动用电需求。供给方面，今年2月推出的《刑法修正案》规定忽视安全生产将面临刑责，3月开始国内各地强化环保督察，造成国内煤炭企业产能受限。另外，作为调节供需缺口的重要补充的煤炭进口也表现不佳。

受此影响，上游供给层面的约束仍然较大，PPI环比可能高企。如果提升居民电价改善缺电问题，居民消费价格指数（CPI）则会略有抬升压力。中国作为全球供给源头，供给约束引发的价格上涨将推升全球通胀，对美联储等货币政策的影响也值得关注。

此外，多个省份针对上游行业强制减产，9月，焦化、水泥等开工率环比均明显下滑，工业生产减速直接拖累GDP，而限制“两高”（高耗能和高污染）项目审查约束了投资，企业停产又影响到相关从业者收入与消费，从而会对经济产生负面影响。

浙商证券：能耗双控或进一步推升全球滞胀压力

能耗双控背景下，供给收缩将进一步推升商品价格，而全球疫后经济复苏力度已经趋弱，逆周期政策面临退出，全球经济进一步走向滞胀。

作为全球最大的制造业国家和商品出口国，我国强大的制造业生产能力一直是全球通胀的稳定因子。不过，在能耗双控背景下，我国高排放、高耗能行业面临停电、限产压力，有色冶炼、钢铁、建材、化工等商品价格有望再次阶段性冲高，而江苏、浙江等地区的限电措施已影响中下游轻工、纺织服装甚至食品制造等行业，供给收缩将进一步推升商品压力，我国通胀压力或进一步向外输出。

中金公司：四季度工业生产有望好转

从现有信息来看，多数地方的能耗双控、限电限产政策执行截止时间并未明确。部分地方暂定截至9月底，如江苏、浙江等地采取的一些阶段性限产举措；也有些省份或城市将特定领域的限产持续到年底，如云南（黄磷、铝、工业硅等）、广西（电解铝）、新疆（电解铝）等。总体来看，四季度工业生产仍会在一定程度上受能耗双控政策的压制，但在边际上会较9月有所好转。

从对国民经济的影响来看，预计9月生产收紧对三季度经济增速的影响在0.1-0.15个百分点。中性情境下，四季度经济增速受到的拖累约在0.1-0.15个百分点左右。

此外，能耗双控带来的供给约束将支撑上游工业品价格，工业品出厂价格（PPI）年内同比增速年内或在9%以上，但上游涨价对中下游盈利空间的挤压加剧。

天风证券：发展可再生能源电力有助于缩小地区差距

发改委9月印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》指出，鼓励地方增加可再生能源消费。未来地方政府和企业可以通过大量使用可再生能源电力，绕过对能源消费总量的考核，换取产业发展的空间。

由于我国太阳能资源丰富带主要集中于西北地区、青藏高原及东北西部，风能资源主要集中在内蒙古、新疆、黑龙江、甘肃四省，且分布式光伏发电和分散式风电建设的主要阵地在乡村和县域，发展可再生能源电力有助于缩小地区差距、城乡差距，实现共同富裕。

从短期来看，能耗双控的原则是严格控制能耗强度，合理控制能源消费总量，因此上半年能耗强度不降反升的青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西和江苏将面临更强的能耗约束。由于制造工艺的改进、产业结构的转型和能耗利用效率的提升并非一日之功，这些省份下半年的经济增长可能会面临一定压力。

国盛证券：后续电价提升可能是大概率事件

能耗双控将给生产和生活带来较大影响，一方面推升上游价格，导致PPI居高，另一方面存在上游对下游的利润挤压、国企挤压民企的问题。

8月PPI同比增速达到9.5%，创2008年9月以来新高。预计9月、10月有可能再度走高，直到12月，受到高基数的作用，PPI同比读数才会显著回落。

尤其需要注意的是，发改委点名的青海、广西、云南等9个能耗强度不降反升省份中，硅铁、电解铝、有色、硅锰、水泥等产品的产量占比均超 30%，未来这些大宗商品可能面临较强的供给约束。

此外，近期发改委提出，“我国居民电价偏低，完善居民阶梯电价制度，逐步缓解电价交叉补贴 ”，预示后续电价提升可能是个大概率事件。

苏宁金融研究：双控政策对工业限产的影响将持续

限电停产主要是两方面原因，一是煤炭限产叠加工业需求旺盛导致的电力供需失衡，二是部分地区为降低能耗加强限产管理。对于第一个原因，预计政策可能从放松煤炭限产、容忍工业需求回落等措施来缓解电力供需失衡；对于第二个原因，政策较为刚性，对工业限产的影响将持续。

从影响范围看，短期内，限电停产对工业部门、制造业的生产活动产生较大影响。从具体行业看，限电停产首先对上游采矿业、化工、钢铁、有色金属、非金属建材等行业造成较大影响，从近期高频数据看，高炉开工率、焦炉生产率、水泥开工率持续显著下滑，由此向下游传导，将影响材料制品和建筑业等。

以全国钢铁高炉开工率为例，9月底开工率为54.1%，较8月同期下滑约5.3个百分点，9月底华东地区焦炉生产率为38.7%，较8月同期大幅下降37.9个百分点。预计这些行业的限产总体可能会拖累工业增加值环比下降10%，根据工业生产占GDP比重，短期可能拖累GDP环比增速达到7%。

此外，限产同时也将推升中游价格，进而在未来传导至下游价格，因此总体看，限产和冬季对能源的需求将导致PPI维持高位，同时需要关注价格传导将导致CPI持续性地回升的可能。

文章来源：界面新闻