来源：“一叶孤城2006”微信公众号

作者：叶城

从中外竞争的角度看，未来几年是中美科技竞争的关键，其中主要就是对5G话语权等的争夺。目前，国内处于5G、云计算、人工智能等多重科技周期的起点。比如，5G带来的万物上云，也绝非一句空话，它在一定程度上重塑了终端。

通信

中国从3G、4G时代的追赶，到目前5G时代的率先商用，进步还是很大的。重要的是，华为和中兴在5G标准等上的话语权，提升较大。从技术标准的角度看，关于低延迟的R16标准刚被冻结，等于5G标准完成了三分之一多。

说通信和5G基站建设，核心就是说华为和中兴。美国对华为的封杀，冲击比市场预期的大一些。这个短期体现的不明显，主要是因为“中兴事件”后，华为对于被封杀，有相对充分的准备。比如，很多备货都是年需求2倍左右的规模。

但从产业交流看，美国不会停止打压华为，而台积电也很难恢复代工。至于网上说的分拆海思等，就有些小孩子想当然了。也就是说，华为短期没太大压力的背后，中长期的压力会是比较大的。

那么对A股的影响呢，我觉得有以下几个方面：

1、华为被打压，最利好肯定是三星，这个看产业链完整度、份额等的变化就能发现；当然也利好中兴，因为近期就能看到，华为减少部分非核心区域的价格竞争，而华为过去是价格战的高手，同时加大了力保国内市场的力度；当然，这方面只要跟华为有竞争的，其实都是或多或少的利好吧；

2、华为的业务还得继续做，那么必须自己做芯片，台积电不做代工，那就是自己做IDM一体化，这个就利好中芯国际和国内的半导体设备和材料企业；至于能不能做成，举国之力，是有机会的，但产业链的磨合需要很久的时间，毕竟不可能所有东西都我们自己做；

3、华为对运营商和消费电子之外的业务，势必采取收缩的态势，对安防等行业的压力会明显减弱。

整体看下来，通信板块下半年机会不多。

第一个的成长性机会来自光模块，因为它下游对应IDC和基站，尤其IDC目前发展速度很快。但光模块的缺点很明显，就是下游就海内外几个巨头企业，一旦需求爆发期结束、参与的厂商目前又是大幅增加，价格战有可能会很激烈，所以需要密切跟踪景气度变化。这个问题，也不是光模块一个赛道的问题，而是整个通信行业下游客户太集中，所带来的必然困境。导致即便强如华为，高研发投入、高技术壁垒，净利润也就不到10%，看起来真的不像高科技行业；

第二个成长性的机会是IDC。但这个行业，一定要注意一个未来杀估值的风险，就是大约5年后，高速发展期结束后，IDC行业就成为了一个类似厂房出租的角色。这种商业模式，是市场很不喜欢的。而且，因为折旧摊销太大，所以对利润等的影响也会很大。那么对于这类企业来说，一定要用债权融资，把公司的重资产出表，只留下轻资产高盈利的运营资产。典型的方法，就是部分企业已经在做的reits。也可以理解成，地产公司和物业管理公司的区别，后者显然商业模式更好，更受资本市场的喜爱。当然，对于IDC来说，现阶段绑定阿里的企业，成长性更突出，依然是最好的。

到这里，多说一句，下游客户太集中的行业，一旦需求高增长阶段结束，都会面临挑战。这一点，看看前几年的光纤光缆，看看通信企业历史上的财务表现，就懂了。下游客户集中度太高，导致议价能力弱，这是通信行业的问题，不是哪一个企业所特有的。所以，我虽然学通信，但我整体是不大看好通信的。

电子

不管是华为的亚历山大，还是苹果进入创新周期，对苹果产业链的看好，这个说了太久了，我就不重复了。在未来的5G带来的云化时代里，消费电子行业最大的变化在于，终端创新更多集中在面板和摄像头，因为存储和处理器可以在云端解决。那么，未来更大的机会应该在智能终端和车的智能化方面。

无线耳机、无线手表等智能终端，对应的立讯精密等，也说了快三年了。对车的部分，市场的演绎还不够多。这里面，也是两部分机会，一部分是消费电子企业纷纷涉足汽车业务，这个大家看中报，就能清晰的看到。底层逻辑，部分是特斯拉的垂直采购，大幅降低了传统汽车厂三年验证期的进入门槛。

其次，就是传统汽车的智能化，典型的就是车端智能软件龙头，跟随高通开始进入这个行业，做的是类似安卓系统的事情，并且开始出现订单的，以软件定义硬件的企业。这块儿为什么好呢，在于软件市场变大了，所以进来切蛋糕的企业，会有不错的机会。

计算机

云计算当然是最大的趋势，比如用友网络、广联达之外，恒生电子等的初步成熟，市场给的PS也是很高的。但云计算里，IaaS一定是强者恒强，这个很好理解，强了才有更大的采购优势等。

但对于云SaaS行业，未来一定是行行出状元的。所以大家，不用担心这块儿没机会。这里的成长股，估值给的都很高，比如奇安信一上来就是20倍PS，这个不能说就泡沫了，要看下来的增速能不能匹配。比如ZOOM等，PS也都贵，但后来增速匹配了，机会照样有。

诸如车联网等的机会，赛道都是没问题的。但短期，更多还是在车端的智能化，其他公司因为订单和利润没出来，股价走的比较纠结。毕竟5G标准和网络没好，所以短期突破比较难。包括超高清视频，参考韩国的情况，赛道也是没问题，但网络没好，所以短期也都需要等待。

好的一点是，从3G、4G的历史来看，硬件设备的炒作也就一两年，然后下来的好多年，都是对应用的炒作。在这方面，短期核心就是物联网、游戏股和车端智能化，因为目前只有它们可以出业绩，其他的短期都出不了，难有持续表现。

传媒

游戏为主的内容产业，最大的逻辑在于，过去多年的渠道为王，在未来几年里，有机会变成内容为王。原因在于，渠道重塑，导致内容企业的价值被重估。游戏之外，最典型的就是芒果超媒，在市场认可了湖南卫视制作爆款综艺的能力后，公司市值直接从不到400亿上升到1000多亿的水平。包括光线传媒在动画领域的价值生产能力，也都是在重估中，这个过去市场有误解，我也多次讲过，至于华谊等已经不在这个逻辑之下了。

而我们说游戏股的机会，也都从属于“渠道变革，内容价值重估”这个逻辑之下的。云游戏目前很初级，没出爆款，市场理解还不到位，一旦出现爆款，估值会明显提升。但这是中期逻辑，别对短期期望值太高。