“欧洲股神”叱咤30年的投资生涯

安东尼·波顿生于1950年3月7日，早年曾在剑桥大学求学，但他并不是金融专业出身，而是材料工程学。机缘巧合之下，他经过一位朋友的介绍进入了金融业。

最初，波顿是在一家小型的商业银行塞·厄尔曼工作，后来这家银行在银行整改中倒闭。波顿在塞·厄尔曼工作了6年，担任投资分析师一职，这期间他形成了自己一直秉承的投资风格。

1976年，波顿跳槽到一家南非控股的资产投资管理公司莱辛格担任投研助理一职，之后升任基金经理开始独立管理基金。在莱辛格勤恳工作3年，并且遇到了后来的妻子莎拉。

1979年对于波顿来说是人生中具有关键意义的一年，这年他在妻子的鼓励下联系了一位已经去富达国际工作的前同事，并于这一年的年底顺利加入富达国际，执掌富达特殊情况基金，从此开始叱咤30年的投资生涯。

在执掌富达特殊情况基金期间，波顿经历了1987年的股市大崩盘、1991年的海湾战争、2000年的科网泡沫破灭、2001年的911事件，到2007年底退休为止，他以著名的“逆向投资”创造了20％的年复合收益率。也就是说，短短28年间，这只初始资金仅为1000英镑的基金规模暴增了147倍，绩效排名第一。2007年底，安东尼·波顿功成身退，转而负责指导富达的年轻基金经理和分析师，同时监控富达的投资管理程序。

坚持逆向投资的理念

波顿能获得这样耀眼的成绩，自然离开不开他一直坚持的投资理念。在《安东尼·波顿的成功投资》一书中，波顿详细阐述了自己的投资理念和投资方法。

波顿一直坚持逆向投资的理念，标的是那些净资产、股利收益率或每股未来收益被低估，但却具有某些潜在因素可以提升未来股价的公司。这些公司有“商业特权”，使其在未来十年在行业中占据翘楚地位，并且价值持续增长，同时具有内生力，其生存不受外界因素影响，并且能在中期经营中产生现金流。

在波顿看来，现金回报率是评价一家公司吸引力的最终尺度。波顿曾说，如果一定要在现金流和成长率之间做出选择，他一定更加倾向于现金流。因为从长期来看，企业的复合回报率很少能达到10%——均值回归是资本主义的不变法则。对大多数公司来说，用于评价他们绩效的财务统计指标，如销售增长率、利润率和资本回报率，都会随着时间推移而回归平均水平。这同样适用于估值，有时候甚至也适用于评估管理者的能力。

波顿认为，投资中最主要的收获，就是拜访那些他投资的企业或者准备投资的企业管理层，与他们进行会谈。在会谈时，波顿都会了解这些企业管理层的能力、性格、工作方式以及奖惩制度等。因为波顿认为一个优秀的管理者应该有战略眼光，并且对公司的日常运营和财务管理都了如指掌，而且应该坦诚地直面投资者。

此外，波顿表示，在投资股票时，最重要的不是目标价格，而是信心。波顿认为，通过预测公司的未来业绩来给出具体的目标价位是不可能的，因为短期股价是买卖均衡的结果，而这个均衡是脆弱的，很小的市场变化就会引起波动。他建议投资者忘记买进股票的价格，不要让股价成为自己的心理障碍。因此，波顿做得更多的是定期复核投资理由和评估信心程度，波顿表示，买进股票之后，应该每隔一段时间就复核一次，看看这些理由是否还成立，如果公司状况持续恶化，就应该坚决抛售。

在建立投资组合时，波顿首先要确定的是“我的投资组合是否与我的信心程度相匹配”。在选择个股方面，波顿只选择那些被严重低估的股票，如果对一只股票没有信心，他决不买进。

对于抛售股票，波顿会考察是否满足三个条件：第一，如果某些事情否定了我的投资理由；第二，如果达到了我的估值目标；第三，如果我找到了更好的股票。

就这样，波顿总在寻找那些价值被低估的股票，持有至充分估值卖掉，再寻找，再卖掉，这样的投资理念，让他从容地行走在波谲云诡的资本市场，创造出一个一个属于自己的荣耀。

安东尼·波顿的投资守则

1.了解企业本质与品质：企业在品质与永续经营能力上差异极大，必须了解企业本身、它如何赚钱及其竞争力定位。

2.了解驱动企业的关键变数：明辨影响一家公司绩效的关键变数，尤其是那些公司无法控制的因素，譬如汇率、利率、税制变化等。

3.单一企业优于集团企业：如果一家企业属于集团性质，通常财报透明度较低。

4.与管理阶层面对面：坦白、不夸张的经营阶层，是波顿追求的特质。他喜欢不会过度承诺、绩效却持续超越他所传递的讯息的企业经理人，必须小心那些老是夸下海口却做不到的人。

5.避免有缝就钻的经营阶层：经营阶层诚信不足或见风转舵的企业，千万不要碰。

6.试图领先其他人两步：试着想清楚有什么是今天遭到市场忽视、却可能在未来重燃兴趣的。就像下棋一样，如果能够比别人提早一步想到，通常都会有收获。

7.了解资产负债表的风险：如果说股市投资人有一堂必修课，这一堂绝对会列在名单的上方。如果投资的目的在于控制下档风险、避免踩到地雷，那么势必得张大眼睛好好研究资产负债表。

8.放开心胸、广搜资源：拥有越多能够从中发想的资源，越有机会发掘一个赢家。不过，最明显的资源往往不是最有价值的资源。

9.紧盯企业的内部人交易：企业经营阶层的交易是一项珍贵资讯，买进动作的价值又高于卖出。

10.定期检视你的投资理由：投资也需要管理，目的在于确立你选择一项投资机会的理由，纳入投资组合后，仍应定期回过头来检视这些理由，尤其当有新的资讯出现时。

11.不要跟股价谈恋爱：你付出多少钱买股票只对你心理有影响，实际上根本不重要。一旦情况改变，要毫不犹豫地进行停损。

12.历史表现不具参考价值：如果人生在世，就是不断犯错与从中学习，那么股票市场亦然。一档股票无论过去表现多显赫，都是从后照镜看世界，你无法从中看到未来。

13.重视绝对价值：投资人需要做一些事实查证的功课，以避免被外在的繁华景象所迷惑，因此应了解一个企业的绝对价值。

14.运用技术分析作为辅助指标：有时我会用技术分析指标当作决策的一项辅助工具。当我在决定投资部位，或是否要投资时，会将其当作参考因素之一。

15.避免预测市场走势或下大注：过去25年来，我大概只有五或六次对市场有较明确的看法。但即使在这样的情况下，我也不会把基金全部赌在类此一面倒的看法上。

16.逆向思考：如果一个投资能让你觉得“舒适”的话，也许就太晚了。试着与群众逆向思考与投资，避免在股价上扬时过度乐观。当所有人几乎都对前景疑虑观望之际，很可能他们都站在错的一边，情况正开始好转。同样地，如果没什么人担心时，很可能就是最应该提高警觉之时。