VC/PE又增退出通道！

3月31日，港交所主板新规正式生效，即在《主板上市规则》新增“特专科技公司”一个章节(业界称为18C制度)，特专科技公司可提交正式申请。

18C的推出对VC/PE投资来说是一大利好，增加了一种重要的退出窗口和路径，并进一步打通美元基金的退出通道，未来不排除会有更多国内企业赴港上市。

“港股科创板”

从利好的行业领域来看，这一次，港交所18C制度的最大亮点在于，面向五大特专科技行业的公司——新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保，及新食品及农业技术，通过修改主板上市规则，吸引无盈利、无收入的科技公司赴港上市，也被业内称为是“港股科创板”。

18C制度拓宽了高增长特专科技企业在港上市的途径，尤其利好处于初创期或成长期的特专科技公司，包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域的新兴企业。

这类企业具有大投入、长周期、高风险等特点，18C的推出对于相关特专科技公司来说绝对是重要的发展机遇，这些行业零收入也可赴港IPO。

不过，18C制度对拟上市企业的估值（市值）要求虽然降低了，但依然有门槛，基本要达到独角兽以上级别。例如，在最低市值门槛上，未商业化公司是100亿港元，已商业化公司是60亿港元。

另外，从受惠的企业和基金类型来看，18C制度并没有对拟上市企业的架构有特别的要求，也就是说，红筹、H股公司、VIE架构的公司，都可以通过18制度申请上市。这意味着，包括投资国内企业的美元基金在内的VC/PE基金，都有机会把18C制度作为新的退出选择。

钧山生态圈企业“晶泰科技”已申请

相较而言，港交所18C是18A制度的延伸，覆盖面更广。

18A主要针对创新医药和创新器械两类生物科技企业，而18C则针对“新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源与环保、以及新食品与农业技术”五大行业。

18C与18A也有所重叠。“先进硬件”的定义较为广泛，比如机器人、先进制造业等也包括创新医药和创新器械的上游产业和下游产业。

目前，一批企业已经迈出了迎接18C制度的步伐。据目前港交所公开消息显示，已有10余家潜在上市申请人，涉及药品研发、医疗检测、SaaS等领域。在此次港交所公布的拟上市名单显示，包括了钧山生态圈企业、提供AI制药研发服务的“晶泰科技”。

又一里程碑！

近年来，香港联交所进行了一系列改革以吸引更多的企业赴港上市进行融资，包括允许符合条件的未盈利的生物科技公司上市的18A、允许采纳不同投票权制度的创新产业公司上市、为合资格的海外发行人提供第二上市渠道的制度等。此次联交所专门设置了18C章，吸引特专科技公司赴港上市，是港股上市规则又一次具有里程碑意义的改革，既为相关企业提供了更多选择，也方便投资者更好地接触优质资产。

但要注意的是，这也为投资者提出了新的挑战。特专科技公司专业门槛高，且处于发展早期的公司往往还具有一定不确定性，需要深度专业的行业背景，才能看懂企业，并前瞻判断企业未来的发展潜力。

同时，毋庸置疑的是，港交所18C制度是将海外资金与境内优质特专科技公司接轨的桥梁。位于亚洲金融中心的香港资本市场，港交所此次改革将有望利于吸引更多内地企业赴港上市。

并且，港交所将有望与上海科创板进一步形成优势互补，丰富香港资本市场乃至我国整体资本市场的结构和纵深。这使得我国资本市场可以更全面地覆盖商业化、未商业化、发展相对成熟以及仍在发展初期等不同类型特专科技公司，并吸引和满足不同风险收益特征的投资者。

随着融资退出渠道的愈发多元和通畅，中国VC/PE投资无疑迎来了更有利的投资环境。另外，港股市场有望吸引更多资金流入，进一步增强市场流动性。