2023年：衰退将创造巨大投资机会-瑞承

过去的极端宽松+现在的极高通胀，创造出未来的巨大投资机会：

一、问题：衰退不可避免？

市场并不认同美联储（下称Fed）2023年底利率在5.125%的声明。二级市场反算出2023年终点利率在4.4%。两者差异反映出，明年大概率有衰退，Fed将扛不住衰退而在下半年降息：

经济学家认为衰退不可避免。Bloomberg对70个经济学家的调查显示，63%认为明年将进入衰退：

费城联储的调查显示，未来1年发生衰退的概率为近五十年来新高：

基金经理认为衰退要来。300位基金经理中，68%认为明年将出现衰退，但中国若重新增长会延缓衰退：

就业是影响利率的最核心变量。大多人认为失业率将从3.5%升至4.25%，这是衰退的结果：

那Fed为什么一意孤行，一定要加息到5.125%呢？因为，初请失业金数据强，失业人数没上升反而下降。就业好代表经济好、经济好代表通胀不会低，加息理由充分：

工作空缺维持高位。最新情况是，美国缺人缺得厉害，工作空缺多但找不到人：

工资还在上涨。5%的同比工资上升，就意味着5%的通胀（简单推算，不科学但科普），5%的通胀Fed一定不能忍，加息理由充分：

就业比预期好8x。这么强的数据，让人开始怀疑华尔街对衰退的预测是否错了，低估了经济的弹性：

华尔街认为就业虽强，但衰退早晚来。2年期国债收益率较高，因为Fed加息速度快；10年期国债收益率反而更低，因为远期经济差。两者倒挂的差值为四十一年来极端水平，如果市场是对的，预示着经济衰退在不远处：

一旦折现率更高的话，美股估值还有压力。如果Fed继续加息，折现率将推动股市估值继续下修。

（以上图片感谢Jim的Bianco Research，简洁、清晰）

二、短期：衰退中，现金比资产更值钱

1）过去14年，通胀维持2%，Fed降息印钱推动人类史上最大牛市，无形中给大家都套上“零息免费杠杆”。

2）如果通胀继续超2%，Fed加息速度快，“免费杠杆”会开始出清，市场继续调整。除非Fed看到经济大幅衰退、以Pivot支持市场，用降息印钱救经济，不然衰退大概率无解。

针对海外看，美债年化收益接近5%，当下配置现金或债券类基金性价比最高，持币（持债）待购是最优配置策略。

三、未来：机会是跌出来的

2023年，一旦衰退再现，择机配置需求不振、裁员压力大、降本诉求强的美国广义科技股，包括科技、医药、硬件、软件等行业。主要考虑：

一是，流动性出清过程中估值会过度压缩，很多公司下跌了70+%；

二是，Fed一旦救市场，科技类公司估值飙升、产品需求改善，预期差和风险收益比大；

三是，龙头大概率不会倒闭，反而会从“死去的竞争对手”中占领更大份额。资本主义中，寡头垄断是利润最大化的终点；

四是，人类文明始终把握在人的手中，美科技股创始人群体是经过验证的伟大创业企业家，投资本质是投这些人。

这将是下个周期中，最丰厚（反弹幅度最大）、持续时间最长（贯穿完整周期）的投资机会。

我们将根据衰退及Pivot进展，推出人类之光基金，投给全球最伟大的创业企业家，以捕捉巨大投资机会、推动人类文明进步。