当上证综指再次呐喊守住3000点时，许多投资者不免要问：为什么15年过去了，还在3000点徘徊？

中国股市没增长吗？还是指数不准确？

指数编制包含两个方面：成分股构成、成分股权重。

上证指数有天生缺陷，如编制不科学，发展时间短，选择片面等，不完全代表股市增长。其中，编制方法局限性是尤为重要的因素。

例如，上证指数计算方法是全市值加权，不是流通市值加权。

举个例子，2007年上市的中石油，大部分股份为国家持有、不流通，但全部市值被计入并占据了当年指数25%之多。

到2019年，中石油市值蒸发有6万亿，且大部分不流通，投资者并没有真正亏损。种种计算规则的缺陷，让人们认为中国股市非常糟糕。

有哪些主要的指数编制方法呢：

流通市值加权指数：按自由流通市值对应指数权重，是沪深300的加权方式。但易受到高估股票的不利影响。

价格加权指数：买入相同数量股票，股票价值与权重成正比。易受高价股的影响，对分红和拆股敏感。

等权重指数：买入相同金额的股票，股票数量与权重成正比。易受小盘股影响，需频繁调仓。

传统指数加权方式越来越无法满足投资者需求，不能以低主动管理成本来获取超额收益。

因此，通过“提取全市场中最SHARP、最优质一小撮股票”、将其编制成指数，获得跑赢传统指数的超额收益的Smart Beta策略应运而生。

Smart Beta指在传统的指数投资基础上，通过系统性的方法，按特定逻辑如高增长、新经济、科技未来方向且低估值等定向手段，编制出指数的新方法。

同时，也吸收了被动投资风险分散和主动策略增厚收益的优点，是集两者之长的进化产品。

特定因子一般选择能显著有效的区隔市场特征的指标，比如增长、估值、行业、红利和波动率等。以此形成能为投资者暴露特定市场因子风险的工具，并获得超额回报。

Smart Beta之所以“聪明”，是因为它在被动投资的基础上，添加了更加灵活的主动投资策略。

换言之，通过主动成份选股和调整加权方式，强调重要因子影响，超越主动管理基金经理的能力，实现持续“打败市场”的夙愿。

此外，下图为三支海外smart beta历史回测案例，选取的因子分别为低波动、动量和红利因子。可看出，这三只SmartBeta策略基金在2014年中展现出不同风格的风险及回报特性，跑赢标普500并获取了超额收益。

全球Smart Beta产品从出现起就保持高速发展。2016年，全球Smart Beta基金突破性增长，新成立130余只Smart Beta产品，净流入约500亿美元。

截至2017年6月26日，全球Smart Beta ETF，约占全部ETF数量的41%。

国内指数编制机构已经发布了一系列Smart Beta指数，如中证已推出了70多个策略指数。

现市场上已发布的Smart Beta指数日益普及，包括基本面、分散化、低波动、等权重、动量、质量、多因子等。

投资应用实例：风电的CAGR

风电，尤其是海风，作为目前性价比最高的板块之一，正在经历并且预计将会持续至少4个季度以上的高景气。

风电板块指数如中证风电产业指数，从沪深市场中重仓属于风电领域的市占率高的头部公司，但是至今该指数的年化收益和增长表现都不理想。

事实上，这种选股和权重配比方式无法体现风电的成长特性，缺乏说服力。

全球风电的未来十年CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率）预测在23%-26%左右，因此，CAGR对于风电板块来说，就是一个优秀的smart beta因子。

下图为风电板块不同指数的业绩回测：

CAGR模拟组合采用smart beta策略，选取更具成长性的标的，根据CAGR的表现调整权重。

WIND风电概念指数是上海、深圳证券交易市场中上市交易的全产业链股票的等权重指数。

可看出，相比等权重加权风电指数，使用CAGR因子加权配比的指数表现更好，超额回报更高，年化增长高达20%，更能够体现风电的发展趋势，享受风电红利。

总结

随着经济、市场、产业周期与结构不断变化，Smart Beta的优势就是能够把一些优秀的投资理念和管理方法提炼出来，形成一个标准化的投资框架。

对比指数投资更加主动化，但与传统的主动管理相比，Smart Beta又具有明显的指数化投资的优点，规则化、透明化、低成本、高效率。

文章来源：浩宇观点