以下内容整理自唐宁在8月29日中国财富管理发展论坛上的发言

顾名思义，另类资产是不主流的资产，过去我们认为主流的资产是像股市，债市等，是资本市场标准化的投资标的，另类资产就是像私募股权、私募证券、阳光私募等，其中也包括房地产私募股权类的投资，私募信贷，以及数字资产，数字货币等。另类资产比较小众，如今另类资产在资产配置之中的作用越来越大，另类资产不另类，这是非常重要的认识。

这些另类资产投资可以博取两位数的回报，这些回报来自于主动管理当中，特殊机会之中，科技创新大发展当中，企业家精神当中，企业的成长之中。在2006年创立宜信之前我是做天使投资的，那个时候投的企业都是2013-2014年上市，或被上市公司收购。经过十年的成长，这些投资的回报无比巨大，那个时候50万美元就可以投A轮。

与此同时，另类投资风险是非常大的。其实一个科技创新类的行业一个赛道，一开始有几百家企业都在拼，最终真正胜出的也就是头部的两三家，他可以获得整个赛道的绝大多数的回报。你如果投了老4、老5、老6，基本上没有什么回报。所以对于头部资源、头部企业、头部机会的识别是极为重要的。

一方面有两位数回报的机会，另一方面在承担高风险，那我们该怎样去降低风险？我们认为用母基金的方式就可以把风险降下来。

如果投一级市场，私募股权的单一基金，还是比较优秀的基金，那么有40%的机会你会亏损。但如果选择较为优秀的母基金，基本上可以做到不亏损。所以这种风险分散，通过母基金的方式去进行风控，这样的逻辑对于另类资产，对于私募基金来说是非常重要的。这个逻辑同样适用房地产私募股权投资或者阳光私募。

一个针对一级市场私募股权创投、风投这样的母基金，能够把各种不同阶段的基金进行有效配置，有的针对天使投资、有的针对企业的成长期投资、有的主攻企业IPO上市……母基金可以把不同行业，不同类别，跨地域的投资标的进行有效的分散。

母基金也有所谓的一级市场，二级市场，跟投这样的机会，所以你也可以在大白马基金和黑马基金之间进行配置，有的是历史业绩非常长，有十年二十年的业绩，有的风险更高但冲劲更足，有可能让你的组合获得意想不到的回报。

母基金实际运作中的资金来源，可以是个人，也可以是机构。这里说的个人都是高净值、超高净值，他们有一百万亿资产可以配置，那样配到另类资产、配到私募的量是巨大的。过去也有配置，但是没有配正确，过去一堆人投IPO的项目，市场上到处都是IPO的项目，很多项目到现在还是处于准备阶段。还有很多光怪陆离的单一基金，结果很多人把钱都投到单一基金之中。对于个人来说，哪怕是高净值、超高净值也是非专业投资者，投到单一项目，单一基金的风险是非常巨大的。

机构投资人也是如此，如果你对资产类别的认识和研究不够专业，做得时间不够久的话，应该怎么办呢？还是应该投到母基金当中，不管他是五百万，还是一千万，还是两千万，投到10亿的母基金当中，这个母基金就可以按照刚才分享的配置的逻辑，去配置顶级的私募基金。这些基金的资源禀赋是不一样的，有的基金擅长早期投资，有的基金擅长健康行业投资，有的基金擅长消费升级投资，可以把不同的行业，不同的类别，不同的风格特点进行有效的配置。

这些基金的钱都去了科技创新类的企业，这些企业都是我们二级市场的上游，我想大家做资产管理，做二级市场、资本市场投资，要对上游更加关注，要对另类资产的配置更加关注。这些上游的企业在高速增长的行业之中，给他们3年、5年、8年、10年的发展时间，他们就会跟着二级市场崛起。

最近我们看到一级市场的退出问题已经解决得很不错，比如宜信的第一支母基金是7年之前做的，如今他当时间接投资的健康医疗领域企业的IPO一个接着一个，一段时间之后半导体、生物等方面的也会越来越多。

机构投资者，或者高净值，超高净值人士，通过母基金的方式，可以丰富稳妥地分散投资风险。科技创新的投资风险非常高，一个细分领域只有两三家可以跑出来，比如说几周之前投的一家用大数据、人工智能做影像分析的公司，原来的老司机，老专家，读一个片子要3小时，他只需要3分钟，而且准确率比老专家还高，3年之前这个方向有几百家创业公司在做，现在就剩下三家。这就是头部效应、分化效应。那怎样获取这样的高风险下的高回报？就用母基金的方式。

几天之前小鹏汽车上市，汽车新势力增至3家——小鹏，理想和蔚来，一个基金能不能投到上市的汽车新势力？能投到他们最好不过，但若投了却没有投到他们，基本就废了。但通过母基金就可以做到连中三元，我们的母基金就是又投了蔚来，又投了理想，又投了小鹏，当然他是间接投了这些企业，不可能像直投基金在每一个上市企业中的配置那么多，但是分散再分散就可以降低风险。

还有我们发现，如果是做“to C”的企业，他生产的好物也可以为这些高净值、超高净值人士所用；如果是做“to B”的企业软件，就企业服务的解决方案来讲，对于高净值、超高净值人士也是很有帮助。因为大部分高净值人士都是企业家，面临数字化转型升级的挑战，他从哪里学习，从哪里获取这样的科技的翅膀？就是从这些科技创新类的企业之中。

所以我们说通过母基金的方式能够让改革开放四十年创造出来的巨大财富，传统经济创造的巨大财富，与我们的科技创新、与长期资本的需求很好地结合起来。下一个十年二十年，科技创新越来越好，受益者既有这些科技类的企业、企业家、团队，也有他们的投资人。

疫情期间，私募股权创投、风投母基金经历了考验，而且成为了考验当中的赢家。医疗健康类企业，进行企业服务、数字化的赋能的企业，各种远程方案的解决商都是受益者，疫情对于科技创新类的母基金进行了非常好的检验，也带来了非常大的机会。

本文整理自唐宁在8月29日中国财富管理发展论坛上的发言